衢州储罐保温 胜宏科技港股IPO：2026年港股大IPO登场 40扣头与强功绩加捏 基石结构与增长隐忧并存

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　　出品：财经上市公司询查院

　　作家：喜乐

　　2026年4月，大家AI算力PCB龙头胜宏科技认真驱动港股IPO刊行，成为2026年于今港股市集规模大的IPO口头，订价为209.88港元/股，对应基础刊行规模约174.9亿港元，若全额运用发售量诊治权及额配售遴荐权，则刊行规模将达到231.3亿港元，预测4月21日挂上市。公司凭借AI算力PCB大家的市占率、2025年功绩爆发式增长、接近40的AH股刊行扣头以及豪华基石声威，得回市集度暄和。但在亮眼发扬背后，基石结构散播、外资长线占比偏低、季度功绩环比走弱、增长捏续及激进扩产策划等问题亦辩认疏远，上市后的永久价值仍需基本面捏续考证。

邮箱：215114768@qq.com

　　胜宏科技是的东谈主工智能及能计较印刷电路板（PCB）居品主要供应商之，注于阶密度互连（HDI）、多层印刷电路板（MLPCB）的研发、分娩和销售。凭借先的技巧、品性居品和弘远的分娩才略，成为宽绰大家顶科技企业的枢纽作伙伴。字据弗若斯特沙利文的贵府，以2025年上半年东谈主工智能及能算力PCB收入规模计，公司以13.8的市集份额位居大家。技巧层面，公司具备分娩100层以上多层PCB制造才略，是大家批收场6阶24层HDI居品大规模分娩，以及10阶30层HDI与16层轻易互联（Any-layer）HDI技巧才略的企业。

　　建壮的居品力平直改变为超卓的财务发扬衢州储罐保温，公司2025年交出史上佳收货单：全年营收192.9亿元，同比增长79.8；归母净利润43.1亿元，同比激增273.5；合座毛利率35.2，同比大幅进步12.5个百分点，盈利质料显耀。业务结构也快速向AI歪斜，AI及能计较PCB收入占比从2023年的5.8激增至2025年的43.2，成为对增长引擎。

　　本次港股刊行给出了近40的折价，为投资者提供了富厚的“安全垫”。追念2026年同期，相似给以扣头的大市值半体龙头澜起科技（扣头44.3）、兆易改进（扣头43.6）上市后，港股股价较A股均收场溢价，港股于今涨幅分离达105和185。PCB同业广科技（扣头47.1）、巨室数控（扣头46.5）上市后涨幅也分离达到95和51。在AI赛谈热度未减的配景下，市集无数预期胜宏科技上市初期面容发扬可期。

　　基石投资面，本次IPO基石认购规模近10亿好意思元，占基础刊行规模44.7，声威涵盖源峰基金、Janchor Fund、摩根士丹利投资、云峰基金、瓴、景林、TCL实业、巨室数控、华勤技巧等着名机构与产业老本。联系词，这份丽都的基石名单背后，却出现多个不同寻常的信号。

　　先，基石数目迥殊多，但单笔投资规模偏小。拆分口径下，估量39投资者参与基石投资，铁皮保温施工远2024年以来其他募资百亿港元的IPO口头。与此同期，源峰基金与Janchor Fund分离出资7500万好意思元（对应约6亿港元）成为大单笔基石投资，远低于同类大型IPO常见的10亿港元以上的单笔投资规模，且蒙胧个由顶主权基金或产业巨头投、足以“压舱”的大额基石订单。

　　其次，外资长线基金占比低，产业基石或存在“互投”嫌疑。基石声威中，外资长线基金占比仅约5，主要来自摩根士丹利投资和影响力相对有限的韩国以前金钱。过往大型港股IPO口头中，仅赛力斯、奇瑞汽车，分离因华为观点并波及俄罗斯业务，外资长线合座占比偏低。同期，产业投资者中出现了巨室数控（出资5000万好意思元）和华勤技巧（出资1000万好意思元），而胜宏科技旗下公司也同期算作基石投资者参与了这两公司的港股IPO。尽管公司已得回联交所豁，并清楚此为立的营业有研讨，但在过往港股IPO，这种险峻游公司间的“基石互投”通常被视为真是需求不足、彼此“撑地方”的信号。

　　为何基石结构会如斯呈现？大致谜底需要回到公司的基本面上寻找。

　　尽管2025年功绩幽闲，但增长势头在年内已显疲态。从单季数据看，2025年四季度营业收入为51.8亿元，环比仅微增1.7，增长险些停滞；归母净利润为10.7亿元，环比下滑3.1，且三、四季度净利润已蚁合环比下滑。全年43.1亿元的净利润也低于部分市集预期（此前机构无数预期50亿元）。尽管2025年全年同比增，但2026年能否复制增长存在较大不笃定。

　　为撑捏以前增长叙事，公司抛出了份激进的扩产策划：2026年策划投资总数不外200亿元，较2025年不外30亿元的策划上限暴增567。

　　尽管胜宏科技所处AI算力PCB赛谈增速显耀于传统PCB域，但公司扩产节律仍显激进。从行业维度看，大宽绰层PCB与HDI PCB 2025-2029年复增速仅5.7、5.4；即便速增长的AI职业器PCB赛谈，同期复增速也仅约16.5，远低于公司产能延迟幅度。

　　在AI高潮驱动下，大家PCB厂商势同步加大老本开支，行业可能快速走向产能竞赛。这意味着，胜宏科技以前增长须度依赖夺竞争敌手份额，而非单纯享受行业增长红利。若AI需求增速阶段放缓、公司客户拓展不足预期，PCB域出现结构产能富有，进而激励价钱竞争与毛利率下滑，或对公司永久盈利组成挑战。

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